这家公司是美股最知名的公司之一，教育行业龙头，也被看作AI时代第一批吃到红利的公司，早在2023初他们宣布All in AI，到去年5月，股价涨了666%，涨幅甚至远超谷歌。

        然而，从去年6月到现在，在不到一年时间里，它的股价又爆跌了80%，市值只有42.75亿美元，甚至不到巅峰时期的零头，这家公司就是多邻国。

        究竟发生了什么？让这个企业AI转型的“课代表”，在短短一年之内，股价崩盘、估值缩水。

        难道AI转型是个错误的决策吗？企业究竟还要不要做AI转型？

        本文就来回答这些问题。01知识付费顶流，资本宠儿1、抓住轻度语言学习需求，顺势爆发多邻国解决的是“轻度语言学习需求”，通过游戏机制把语言学习打造成一套可规模化复制的系统。

        多邻国抓住的，就是这个“想学但懒得坚持”的心理，把学习过程游戏化。

        关卡挑战、排行榜竞争、经验值体系、连续打卡奖励，这些机制让用户每天打开App，感觉不像在上课，更像在玩游戏通关。

        这套设计让多邻国拥有了超过5亿注册用户，月活跃用户达到1.17亿。

        从2022年到2024年，多邻国的收入从3.69亿美元增长到7.48亿美元，两年复合增长率高达42.4%，这个增速放在任何一个成熟行业里，都是异常亮眼的数字。

        截至2025年Q1，多邻国拥有4050万日活用户、1.167亿月活用户、950万付费订阅用户。

        不仅营收良好，多邻国在盈利能力、现金流利润率上也很漂亮。

        经调整EBITDA利润率从2022年第四季度的5%，一路提升到2024年第二季度的27%，这个水平已经接近Netflix的28%，远高于Spotify的12.5%。

        自由现金流利润率更是在2024年第四季度达到42%，比Netflix的18%、Spotify的21%都高出一大截。

        换句话说，多邻国在现金流效率上，比很多顶级互联网公司还强。

        02资本市场对“All in AI”战略，反应强烈除了业绩方面的强悍表现，“All in AI”战略成为过去两年股价上涨的重要催化剂。

        2023年初，多邻国CEO路易斯·冯·安公开宣布公司全面拥抱AI，这个表态在资本市场引发了强烈反响。

        投资人看到的不只是一家教育公司，而是一家有数据、有用户、有场景的AI落地平台。

        2023年3月，多邻国与OpenAI合作推出AI学习功能，正式发布Duolingo Max。

        这一版本引入了两项核心AI功能：Explain My Answer（解释我的答案），当用户答错题时，AI会像老师一样解释错误原因；Roleplay（角色扮演），用户可以和AI进行情景对话，例如点餐、旅行或面试场景，从而获得类似一对一教学的体验。

        这两个功能直接击中了传统语言学习软件的痛点：只做题、没有反馈、缺乏真实对话场景。

        多邻国主推的Max订阅服务，很多AI功能都打包在这个套餐里。

        根据财报披露，Max用户已经占到全部订阅用户的约9%，也就是大约98万人，个人Max套餐的价格几乎是普通订阅的两倍，这也拉高了订阅ARPU（每用户平均收入）。

        总的来说，多邻国在AI投入主要集中在两个方向：第一，是利用AI自动化内部流程。

        例如课程生成、内容制作和练习题设计。目前公司生成的课程内容量，相比两年前已经增长了10倍以上。

        第二，是投入到实时AI功能。例如角色扮演和视频通话。

        这类功能的核心价值在于“陪练”，用户不需要找真人对话，AI可以随时响应、耐心纠错、调整难度。

        一系列的AI战略和产品服务升级举措，让多邻国股价从2023初到去年5月，爆涨了666%。

        03成也AI，败也AI1、股价崩盘的第一块多米诺骨牌导致多邻国股价崩盘的第一块多米诺骨牌是订阅量，即用户付费购买服务套餐。

        在2024年以前，多邻国的订阅量（Bookings）增速长期维持在40%以上。

        从2025年二季度开始，这一指标出现明显拐点，增速逐季下滑。

        到四季度，仅剩25.4%，较年中下滑近20个百分点。

        更让市场紧张的是前瞻指引。管理层预计2026年Q1 Bookings增速仅为11%，全年增长区间为10%–12%，相比2025年的33%显著下降。

        这个数字一出，股价当天盘后暴跌超过15%。紧接着，用户增长开始放缓。

        四季度，公司月活达到1.33亿、日活5270万，日活同比增长30%，但增速已明显放缓。

        与此同时，EBITDA利润率指引低于预期，较2025年下滑约4个百分点，降至约25%。

        增长与盈利同时承压，成为市场重新定价的直接触发点。

        2、激进的AI产品策略，透支用户体验多邻国激进的AI产品策略，在一定程度上“透支了用户体验”，换取了更好的短期财务表现。

        具体体现在：广告频次增加、免费功能限制更严、订阅提示更频繁。

        这些动作在账面上支撑了Bookings的增长，但代价是用户体验的持续下降。

        部分用户开始在社交媒体上抱怨，免费版的使用体验越来越差，广告太多、“心”（生命值）消耗太快，学习节奏被打断。

        这种负面口碑在用户社区里慢慢积累，最终影响了新用户的留存和老用户的续费意愿。

        3、AI大模型能力不断增强，削弱对课程内容的需求另一方面，AI大模型能力的增强，削弱了人们对结构化语言课程内容的需求。

        这是一个更深层、也更难逆转的挑战。当ChatGPT、Claude、Gemini这类通用大模型可以随时扮演语言老师，提供即时对话练习、语法解释、发音纠正时，用户对“课程内容”本身的依赖就在降低。

        大模型的语言能力已经足够强，用户完全可以自定义学习场景，生成练习素材，甚至模拟考试对话，这些都不需要订阅任何专门的语言学习软件。

        OpenAI在展示GPT-5的语言学习功能后，市场对多邻国的竞争地位产生了明显担忧。

        摩根士丹利的分析师指出，语言学习最大的挑战从来都是“动机”，而不是内容获取渠道。

        当内容获取成本趋近于零，多邻国原有的内容壁垒就几乎消失了。

        行业进入门槛的降低，也意味着潜在竞争者会迅速增加。

        字节跳动旗下的豆包、各类AI学习工具正在快速涌入语言学习赛道，这些产品依托更强的大模型底座，在内容生成和对话能力上并不逊色。

        04多邻国为企业AI转型，敲响了警钟反思多邻国的案例，它的定位在AI时代遇到了前所未有的挑战。

        本质上，多邻国解决的是“轻度语言需求”，构建丰富的课程内容体系，并通过游戏化系统实现规模化。

        这套逻辑在AI普及之前成立：内容稀缺、结构化学习路径有价值、用户需要一个平台来组织学习行为。

        AI时代，用户不再需要一个平台来分发语言内容，因为内容已经无处不在、唾手可得。

        很多身边朋友都在用豆包、GPT生成语料素材进行学习，自己设定场景、自己调整难度、自己决定节奏。

        多邻国沉淀多年的内容生态护城河，一夜之间崩塌了。但这并不意味着多邻国没有出路。

        在K哥看来，多邻国构建的社区运营体系、品牌价值，恰恰是AI时代最深的护城河。

        语言学习是反人性的品类：周期长、反馈慢、留存低，大多数人很难长期坚持。

        即便有了GPT，大多数人还是会在三天后放弃自学。多邻国的壁垒不再是课程内容，而在运营和产品设计上的深挖，通过积分、等级、连续打卡等机制，陪伴用户学习、让用户持续使用。

        因为，AI能力越强，人们更需要有温度的情感连接和深度陪伴。

        企业还要不要做AI转型？答案当然是肯定的。多邻国的问题，不是做了AI转型，而是在转型过程中，把短期收益放在了用户体验之前，同时没有回答企业在AI时代如何重新定位、如何用产品和服务更好地满足用户的新需求。

        技术的护城河会被填平，但人性的护城河永远存在。对每一个正在做AI转型的企业来说，多邻国既是前车之鉴，也是一面镜子：在AI浪潮里，最危险的不是转型太慢，而是转型时迷失了自己。

        作者| Mr.K   编辑| Emma公众号“AI新猿人”，专注AI及科技产品研究精选好文：1、Hermes全网爆火！

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