SpaceX 上市后，市场不再迷信马斯克。作者｜周永亮编辑｜靖宇8 月 4 日，SpaceX 公布了 2026 财年第二财季财报。

        这是一份看起来极具冲击力的财报。SpaceX 二季度营收 78.14 亿美元，同比增长 91.9%；上半年营收达到 125.08 亿美元，同比增长 53.7%；SpaceX 二季度净亏损约 5.41 亿美元，较去年同期亏损额收窄约 46%；调整后息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）达 35.38 亿美元，同比增长 191%。

        但资本市场没有只看增长。财报发布后，SpaceX 股价盘后下跌 7.46%。

        SpaceX 上市后，股价一度升至 225.64 美元的高点，但随后快速回落 44%到 125 美元左右，市值也从接近 3 万亿美元降至目前约 1.6 万亿美元。

        市场反应之所以冷淡，并不是因为 SpaceX 增长不够快，而是因为投资者开始追问，这些增长要花多少钱才能换来？

        数据显示，二季度，SpaceX 资本支出达到 183.69 亿美元，同比增长 556%。

        其中，与 AI 业务相关的资本支出为 158.28 亿美元，占当季总资本支出的约 86%。

        上市前，马斯克讲的是星辰大海、全球互联网、AI 基础设施和万亿美元收入目标；上市后，市场开始考验 SpaceX 把这些故事变现的能力。

        01星链赚钱，AI烧钱SpaceX 自 2002 年创立以来，最核心的业务一直是火箭发射和卫星互联网。

        但在 IPO 期间，SpaceX 叙事的重心已经明显转向 AI。

        从业务划分看，SpaceX 目前主要包括三大核心板块：连接（Connectivity）、人工智能（AI）及航天发射（Space）。

        SpaceX 总部｜图片来源：视觉中国不过这三个业务板块的节奏并不相同：星链已经进入成熟期，是营收和利润的主要来源；AI 业务增速最快但也最烧钱；航天发射是未来的想象空间上限，目前还在持续投入阶段。

        相对成熟和稳健的连接业务，是 SpaceX 最大的基本盘。

        二季度，Starlink 的收入为 42.91 亿美元，同比增长 65.8%；经营利润 16.56 亿美元，同比增长 79.4%。

        这也是 SpaceX 最新财季中唯一实现营业利润的板块。

        目前，Starlink 用户数达到 1200 万，较去年同期的 600 万实现翻倍。

        这背后是 SpaceX 在全球低轨卫星宽带市场已经拥有规模优势。

        数据显示，Starlink 覆盖 167 个国家、地区和市场，轨道上的 Starlink 宽带和移动卫星超过 10200 颗。

        SpaceX 认为，公司仍有机会在现有运营地区扩大服务覆盖面，并增加企业和政府客户数量。

        马斯克在电话会议上对投资者表示：「未来某个节点，星链提供全球大部分互联网服务，并非不可能。这不是遥遥无期的事，不到 10 年就能实现。」不过，一个值得关注的细节是，Starlink 用户 ARPU 已从去年同期的每月 85 美元下降至 66 美元，二季度和上半年均维持在这一水平。

        ARPU 下降，主要与国际扩张以及低价套餐增加有关。

        星链最早服务的是北美这样的高收入市场，客单价自然高；随着业务扩展至更多新兴市场，用户增长速度加快，但支付能力和套餐价格也会被拉低。

        SpaceX 二季度的主要财务指标｜图片来源：财报截图相比之下，AI 业务是这份财报中最受关注的部分。

        2026 年 2 月，SpaceX 通过全股票交易收购马斯克旗下人工智能公司 xAI，并将相关业务整合进公司体系。

        数据显示，AI 部门二季度收入 25.61 亿美元，同比增长 247.5%；上半年收入 33.79 亿美元，同比增长 130.6%。

        表面上看，这是爆发式增长。但拆分来看，增长主要来自 AI Solutions & Infrastructure，尤其是 AI 基础设施云服务合同。

        财报披露，AI Solutions & Infrastructure 二季度收入 21.94 亿美元，去年同期只有 3.11 亿美元；上半年收入 26.69 亿美元，去年同期 5.95 亿美元。

        广告收入则在下降，二季度只有 3.67 亿美元，去年同期则为 4.26 亿美元。

        SpaceX 的 AI 业务二季度的业绩｜图片来源：财报截图这说明 X 平台广告业务并没有成为增长核心，甚至还在萎缩。

        AI 业务真正的增长来自算力服务、Grok 和 X 订阅、API、数据授权以及云服务。

        目前，SpaceX 已经与 Anthropic、谷歌以及 Reflection AI 等企业开展数据中心租赁合作。

        其中，SpaceX 与 Anthropic 的合作规模约为每月 12.5 亿美元，项目已于 5 月和 6 月逐步启动；谷歌相关合作尚未正式开始。

        此前一个季度，AI 板块亏损高达 24.7 亿美元，市场曾担心其成为 SpaceX 利润的「无底洞」。

        但进入二季度，AI 板块亏损缩小到 12.6 亿美元，低于市场预期。

        不过，AI 业务的资本开支仍然庞大。二季度，SpaceX 在 AI 板块的资本支出为 158.28 亿美元，主要用于扩展 Colossus 数据中心集群，以及配套电力和天然气能源基础设施建设。

        这才是市场真正担心的地方。AI 业务不是轻资产软件订阅模式，而是重资产基础设施模式。

        它不仅要训练模型，还要建设数据中心，购买 GPU，部署电力等等。

        收入增长越快，对算力和基础设施的需求可能越高，现金消耗也会放大。

        02千亿美元刚到账，AI基建开始狂奔除了星链和 AI，航天发射仍是 SpaceX 最具标志性的业务。

        7 月底，SpaceX 获得美国太空军 16 亿美元发射订单；今年早些时候，他们还从太空军获得了价值约 65 亿美元的国家安全卫星协议。

        整体来看，Space 业务板块二季度收入 9.62 亿美元，同比增长 29%，但运营亏损也从 3.69 亿美元扩大到了 5.42 亿美元。

        亏损扩大的主要原因，是研发投入增加。二季度，Space 部门研发费用 10.76 亿美元，同比增长 55.3%；上半年研发费用 20.06 亿美元，同比增长 64.6%。

        SpaceX 的一枚猎鹰 9 号火箭发射升空｜图片来源：视觉中国财报披露，上半年 Falcon（猎鹰系列）发射 77 次，去年同期 81 次；其中客户发射 17 次，去年同期 21 次。

        Starship 上半年发射 1 次，去年同期 3 次。

        总入轨质量上半年 1041 吨，其中内部载荷 908 吨，客户载荷 132 吨。

        值得注意的是，SpaceX 目前手中拥有庞大的现金。

        财报显示，截至 2026 年 6 月 30 日，SpaceX 持有现金及现金等价物 935.22 亿美元，另有 64.87 亿美元可出售证券。

        也就是说，SpaceX 手中的流动性资源接近 1000 亿美元。

        这主要来自 2026 年 6 月完成的 IPO。SpaceX 以每股 135 美元发行 6.389 亿股 Class A 普通股，扣除承销费和发行费用后，净募资 856.75 亿美元。

        与此同时，SpaceX 还发行了 250 亿美元高级无担保债券。

        不过，现金充裕并不意味变得轻松。二季度，SpaceX 单季资本开支高达 183.69 亿美元，其中 AI 部门资本开支 158.28 亿美元。

        上半年，SpaceX 投资活动现金流流出 344.87 亿美元，其中购置物业、厂房和设备支出 284.76 亿美元。

        虽然 IPO 带来的现金垫很厚，但消耗速度同样惊人。

        03上市后的第一场「硬仗」在与分析师长约一小时的电话会议中，马斯克强调了 SpaceX 的多项长期目标。

        其中最受关注的是，SpaceX 计划到 2030 年实现 1 万亿美元收入，这一时间表较原定 2031 年有所提前。

        马斯克和其他高管反复强调，当前大规模支出对 SpaceX 战略至关重要，尤其是在 AI 基础设施建设方面。

        「虽然我已经在这个行业干了 24 年，但我对未来几个月感到无比兴奋，」SpaceX 总裁格温·肖特韦尔(Gwynne Shotwell)在电话会议上说，「真的感觉我们又重新开始了。」特斯拉的 Optimus 即将开始量产｜图片来源：视觉中国不过，对市场而言，真正的短期考验将在两天后到来。

        8 月 6 日，SpaceX 员工及其他 IPO 前股东持有的多达 9.12 亿股禁售股即将解禁，按 8 月 4 日 125.33 美元的收盘价计算，对应市值约 1140 亿美元，约为当前 SpaceX 流通盘的 1.4 倍。

        这也将成为美国资本市场历史上最大规模的一次锁定期解禁。

        对二级市场投资者来说，这则是一次信心测试。如今，SpaceX 正在同时推进三个高资本密度业务。

        星链需要持续发射卫星，AI 需要建设数据中心和能源基础设施，Starship 需要长期研发投入。

        任何一个方向单独来看都足够烧钱，三者叠加后，对 SpaceX 的考验会被放大。

        SpaceX 上市前，马斯克可以用「火星」、「全球互联网」「超级 AI 基础设施」打动资本；SpaceX 上市后，市场会持续追问：星链 ARPU 能不能稳住？

        AI 云服务合同能不能持续？资本开支什么时候能见顶？

        Starship 何时从研发投入转向商业回报？这才是 SpaceX 最大也是真正的挑战。

        *头图来源：视觉中国本文为极客公园原创文章，转载请联系极客君微信 geekparkGO极客一问看完这份财报，你觉得 SpaceX 值 1.6 万亿美元吗？