据IPO早知道消息，微脉公司（以下简称“微脉”）于2026年4月20日向港交所递交更新后的招股说明书，拟主板挂牌上市，招商证券国际担任独家保荐人。

这意味着，微脉或将成为“AI全病程管理第一股”。

成立于2013年的微脉作为一家中国人工智能全病程管理服务提供商，致力于通过人工智能彻底变革医疗健康领域，连接医院、医生和患者，重构医院服务的价值链。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计算，微脉是中国前三大全病程管理服务提供商之一，且为中国最大的服务患者的AI+全病程管理服务提供商。

值得一提的是，相较于前述版本招股书，微脉的营收规模和盈利能力大幅改善——从营收规模来看，2023年和2024年，微脉的分别为6.28亿元和6.53亿元，2025年的营收规模则同比增长32.16%至8.63亿元。

在盈利能力方面。微脉的经调整净亏损已从2023年的0.99亿元下降69.5%至2024年的0.30亿元，并进一步下降21.5%至2025年的0.24亿元，2025年的经调整净亏损率为2.8%，已接近盈亏平衡状态。

值得注意的是，微脉的经调整EBITDA在2025年已成功转正。同时，微脉的毛利率亦从2023年的18.9%提升至2025年的21.7%。

营收规模的大幅增长、加之盈利能力的持续改善，某种程度上也表明微脉AI驱动的商业模式已被验证。

成立至今，微脉已获得源码资本、元璟资本、微光创投、经纬创投、光源资本、千骥资本、IDG资本、百度资本、信银投资等知名机构以及余杭、德清、嘉兴等地方政府基金的投资。

成功打造中国首批AI医疗管理平台，推动行业向全周期、主动式健康管理转型

事实上，之所以能获得上、下两端（医院端、消费者端）的持续认可并驱动业绩高速增长，核心原因在于微脉的AI底层能力。

目前，微脉已开发了中国首批AI医疗管理平台之一的CareAI——CareAI采用M.A.S.（多智能体系统）和MoM（混合模型），以及Harness工程编排框架。通过利用预训练大语言模型，CareAI检测并识别用户的特定医疗相关需求，运用Harness工程编排框架并将其分配至最适合的智能体，创建一个在关键性能指标上优于单一模型解决方案的统一系统，以为健康相关问题提供类人响应。

具体而言，得益于CareAI结合大语言模型与医学知识，通过RAG技术构建医疗工作流程，使得其能够作为持续性健康助手，提供用药提醒、症状评估、健康教育和生活方式指导，同时自动将复杂问题上报给专业医护人员处理；又得益于CareAI采用MoM架构，多个行业垂类模型或专科智能体协同运作、各自处理特定任务，从而实现较任何单一模型更优越的成效。

而在数据层面，截至2026年4月12日，这一自行收集的语料库包含超过20.1亿个token，由超过16.4亿个中文token和超过3.7亿个英文token组成。需要指出的一点是，这个高度专业化的数据库源自经验证医疗资源，包括医学教科书、内部生成的专有数据集、国内外临床指南和质量控制规范，且不依赖合作医院的患者互动数据。

整体来讲，通过将CareAI深度嵌入解决方案，微脉正推动行业从单次治疗向全周期、主动式的健康管理转型，并推进行业向智能化与数据驱动的未来迈进。

进一步来讲，微脉与医院深度合作+AI赋能的模式已形成飞轮效应：

一方面，CareAI作为一个中央系统，整合来自多个来源的健康数据并生成健康档案、为每位患者建立护理路径。而后，平台将任务分配给医师、护士、个案管理师、医院专员和医疗助理，由AI处理常规任务，同时将高风险病例上报给医师审阅。即，在帮助医院大幅“降本增效”的同时不断提升患者满意度。

另一方面，通过与医院系统的深度整合，微脉持续增强自己在临床环境中的AI能力，使其能够优化工作流程、提高诊断准确性并赋能主动式医疗管理。

医院合作模式更便于业务规模化发展，积极拓展新市场机遇、多元化收入来源

另外不妨补充一点，中国整个全病程管理行业尚处于起步阶段，2024年约占全国整体医疗管理行业的4%。中国的医疗体系仍基本上以实体医院为中心，医院合作模式反映了行业的结构性现实，更便于业务能够有效规模化。

事实上，只有少数行业参与者采用与医院合作的业务模式，且微脉在中国医院合作模式全病程管理市场中位列第一——具体而言，微脉与医院直接签约，且在各个中心设立院内微脉全病程管理中心，并派驻自己的医疗助理和医院专员，进而提供针对特定医院、疾病状况和医疗健康生命周期阶段量身定制全病程管理套餐。

截至2026年4月12日，微脉已与188家医院进行深入合作并提供全病程管理服务，截至同日另有376名微脉医疗助理提供现场会员服务，全面覆盖产科、妇科、体检科、儿科、肿瘤科等超过120个病种。

2023年至2025年，微脉为累计超过54万名患者提供全病程管理服务，2025年的人均服务组合价值约为1,500元人民币。根据微脉截至2025年12月31日对超过550,000名患者进行的随访调查，其实现了超99.9%的患者满意率。

在持续深化健康管理专业能力的同时，微脉还在积极探索新市场机遇，横向拓展至相邻领域，包括管理保险经纪服务、医疗健康产品销售及IP驱动的医疗健康营销解决方案，一方面可以提升患者黏性、增加用户全生命周价值，另一方面则可创造可持续且多元化的收入。

据招股书披露，微脉继近期正将定制的健康保险产品整合至其的平台并创建无缝的医疗-保险模式，从而提供高度差异化的市场服务。截至2026年4月12日，微脉已与超过70家信誉良好的保险公司就保险经纪服务进行合作。

此外，微脉还在不断依托可信赖的、以内容为驱动的互动方式，带来可观的患者流量并加强患者留存——毕竟，中国医疗保健行业大体还是以学术为导向及以患者为中心的营销模式，微脉满足了药企客户在患者管理和营销活动方面不断变化的需求。利用由超过2,000名医疗专业人士和20多个省级广播网络组成的广泛网络，微脉与专家合作开发量身定制、非推广性质的医学教育材料，随后通过抖音、小红书等新媒体渠道进行发布，在提供易于获取的公众健康教育的同时，有效支撑了微脉客户的业务目标。

微脉在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升AI能力，并扩大AI应用场景；扩大全病程管理服务；扩大医疗管理生态圈并拓展其他相邻业务线；策略性投资或收购在特定医疗专科具有竞争优势和市场地位的公司；以及用作营运资金及其他一般企业用途。

本文来自微信公众号“IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），作者：Stone Jin，36氪经授权发布。